吳曉璐

保險資金長周期考核機制落地。7月11日，財政部印發(fā)《關于引導保險資金長期穩(wěn)健投資 進一步加強國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》（以下簡稱《通知》），推動保險資金全面建立三年以上長周期考核機制。新考核指標自2025年度績效評價起實施。

商業(yè)保險資金是資本市場重要的長期資金。業(yè)內人士表示，長周期考核機制落地后，有助于降低險資對市場短期波動的敏感性，推動險資加大A股投資比例，并保持相對穩(wěn)定。同時，險資投資行為的穩(wěn)定，也將有效提高資本市場內在穩(wěn)定性，降低市場波動，優(yōu)化資本市場投資生態(tài)。

市場預計，險資長周期考核機制落地，有望為A股帶來萬億元增量資金。銀華基金總經理王立新在接受《證券日報》記者采訪時表示，擴大“長錢”入市規(guī)模，短期來看，將給市場帶來大規(guī)模增量資金；長期來看，將顯著改善市場的資金結構，增強市場韌性和抗風險能力，推動形成價值投資的市場氛圍，鞏固A股回暖向好的良好趨勢。

破解“長錢短投”困局

為引導保險資金長期穩(wěn)健投資，2023年10月份，財政部印發(fā)《關于引導保險資金長期穩(wěn)健投資 加強國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》，將凈資產收益率由“當年度指標”調整為“當年度指標+三年周期指標”相結合的考核方式，權重各占50%。

在政策支持引導、市場需求提升、行業(yè)快速發(fā)展等多重因素共同作用下，近年來商業(yè)保險資金運用規(guī)模顯著增長。截至2024年底，我國商業(yè)保險資金運用余額約33萬億元，實際投資A股的比例約為11%，距離25%的平均政策上限還有較大空間。

“前期，商業(yè)保險資金當年度考核指標權重較高，權益市場短期波動仍會直接影響公司當期業(yè)績表現(xiàn)，導致保險資金對資本市場短期波動的容忍度降低，難以踐行長期投資理念?！睒I(yè)內人士表示，市場各方對建立三年以上長周期考核機制共識和訴求較多，行業(yè)機構也有較強意愿。

今年1月份，中央金融辦、證監(jiān)會、財政部等六部門聯(lián)合印發(fā)的《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》（以下簡稱《實施方案》）提出，對國有保險公司經營績效全面實行三年以上的長周期考核，凈資產收益率當年度考核權重不高于30%，三年到五年周期指標權重不低于60%，以引導保險公司加大A股投資力度。

為落實《實施方案》，《通知》明確兩方面內容：一方面，進一步加強長周期考核。將凈資產收益率由“當年度指標+三年周期指標”調整為“當年度指標+三年周期指標+五年周期指標”，權重分別為30%、50%、20%；將資本保值增值率由“當年度指標”同樣調整為“當年度指標+三年周期指標+五年周期指標”。

相較于此前的考核指標，此次調整引入了五年周期指標。南方基金在接受《證券日報》記者采訪時表示，此舉旨在強化險資長周期考核機制。通過聚焦“三年、五年”長周期考核機制，將破解長期以來存在的“長錢短投”困局，實現(xiàn)資產負債的久期匹配，推動保險公司從短期導向轉向注重長周期價值投資，這既有利于提升險資支持資本市場的能力，也為A股市場長期穩(wěn)定發(fā)展提供制度保障。從服務實體經濟的維度看，長周期考核也更有利于發(fā)揮險資服務新質生產力發(fā)展的功能。

廣發(fā)證券對《證券日報》記者表示，《通知》將凈資產收益率、資本保值增值率這兩大關鍵指標的評價方式進行了調整，將三年、五年的長周期考核權重提升至70%。長周期考核機制的落地，將有效降低市場短期波動對險資投資決策及行為的干擾和影響，對于穩(wěn)定市場運行具有積極意義，同時也有利于險資發(fā)揮長期資金屬性，獲得良好的長期投資回報。

另一方面，《通知》強調，不斷提升經營管理能力，對國有商業(yè)保險公司提出三點要求，提高資產負債管理水平，注重穩(wěn)健經營，增強投資管理能力。

資金矩陣加快形成

今年以來，推動險資入市的舉措不斷推出。《實施方案》除了明確對國有保險公司經營績效全面實行三年以上的長周期考核外，還明確提出，在現(xiàn)有基礎上，大型國有保險公司增加A股（含權益類基金）投資規(guī)模和實際比例，其中從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股。

金融監(jiān)管總局等部門積極支持保險資金入市，上調部分保險公司權益類資產投資比例上限，最高可達50%；開展第二批、第三批長期股票投資試點，先后批復試點資格總金額1720億元；并明確提出，下一步計劃將保險資金股票投資的風險因子調降10%，鼓勵保險公司加大入市力度。

截至目前，金融監(jiān)管總局共批復三批保險資金長期股票投資試點，合計規(guī)模達2220億元。其中，首批（500億元）已全部落地，第二批（1120億元）和第三批（600億元）都在積極推進。

南方基金表示，我國“長錢長投”的資金矩陣正在加快形成。隨著長周期考核機制落地，有望提升險資配置權益市場的積極性。今年一季度末，保險公司資金運用余額34.93萬億元，若保險資金增配1%的股票資產，將為市場帶來約3500億元的增量資金。三批保險資金長期股票投資試點規(guī)模2220億元，長期看有望發(fā)揮市場“壓艙石”作用。2025年起每年新增保費的30%用于投資A股，大型國有保險公司保費規(guī)模超萬億元，預計將帶來3000億元以上的增量資金。綜合來看，三項政策有望給A股帶來萬億元級別增量資金。