近日，A股市場(chǎng)交投持續(xù)活躍。8月14日，上證指數(shù)盤中突破3700點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，滬深北三市總成交額超2.3萬(wàn)億元，創(chuàng)下年內(nèi)單日成交額新高。市場(chǎng)熱度持續(xù)升溫之下，后續(xù)走勢(shì)成為市場(chǎng)各方關(guān)注焦點(diǎn)。

不同于以往短期資金推動(dòng)的“快?！毙星?，本輪行情呈現(xiàn)出穩(wěn)步攀升、徐徐上攻的態(tài)勢(shì)。上證指數(shù)自2025年4月份的3040點(diǎn)起步，歷時(shí)4個(gè)月時(shí)間，逐級(jí)突破3400點(diǎn)至3700點(diǎn)的整數(shù)關(guān)口，每一輪突破后，市場(chǎng)均經(jīng)歷短期震蕩整固，反復(fù)夯實(shí)支撐，呈現(xiàn)出“臺(tái)階式上行”的穩(wěn)健態(tài)勢(shì)，反映出資金入場(chǎng)節(jié)奏更為理性。

成交額的變化則進(jìn)一步印證了行情性質(zhì)的轉(zhuǎn)變。從本周趨勢(shì)來(lái)看，單日總成交額從8月11日的1.8萬(wàn)億元穩(wěn)步放大至8月14日的2.3萬(wàn)億元，“溫和放量”與此前行情中單日脈沖式放量形成對(duì)比，既顯示場(chǎng)外資金入場(chǎng)意愿增強(qiáng)且具有持續(xù)性，又避免了短期資金過(guò)度涌入導(dǎo)致的行情透支。

筆者認(rèn)為，在市場(chǎng)流動(dòng)性寬松、經(jīng)濟(jì)基本面改善和政策支持三大因素的共同作用下，A股長(zhǎng)期向好趨勢(shì)有望逐步確立。

第一，多路資金共振，流動(dòng)性支撐行情持續(xù)“向上”。

資金結(jié)構(gòu)的變化是判斷行情持續(xù)性的核心指標(biāo)。據(jù)筆者觀察，本輪行情的顯著特征在于參與資金主體的多元化，形成了多路資金共振的格局。一方面，杠桿資金的有序入場(chǎng)反映了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的理性回升。8月初，A股市場(chǎng)融資融券余額時(shí)隔十年重返2萬(wàn)億元大關(guān)，這一數(shù)據(jù)直觀地反映出市場(chǎng)看多情緒高漲。但與以往不同的是，此次杠桿資金的入場(chǎng)并非盲目跟風(fēng)，而是有序增加倉(cāng)位，體現(xiàn)了投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的增強(qiáng)和投資理念的成熟。

另一方面，以保險(xiǎn)資金為代表的中長(zhǎng)期資金正在加大權(quán)益資產(chǎn)配置力度，一季度保險(xiǎn)資金權(quán)益投資余額大幅增加，充分表明中長(zhǎng)期資金對(duì)A股市場(chǎng)的信心，為市場(chǎng)提供了穩(wěn)定的“長(zhǎng)錢”支持，有助于減少市場(chǎng)的短期波動(dòng)。

更關(guān)鍵的是，本輪行情的資金正在往代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的領(lǐng)域集中，當(dāng)前市場(chǎng)資金明顯向半導(dǎo)體、機(jī)器人、人工智能等科技成長(zhǎng)板塊集中。這既反映了投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的共識(shí)，也使得行情基礎(chǔ)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)形成正向循環(huán)。另外，北向資金近期呈現(xiàn)持續(xù)凈流入的態(tài)勢(shì)，顯示外資對(duì)A股核心資產(chǎn)的長(zhǎng)期配置價(jià)值認(rèn)可度上升，進(jìn)一步強(qiáng)化了資金面支撐以及做多信心。這種由多種性質(zhì)資金共同推動(dòng)的市場(chǎng)上漲，往往具有更好的持續(xù)性。

第二，經(jīng)濟(jì)質(zhì)效提升，基本面夯實(shí)“向上”行情基礎(chǔ)。

經(jīng)濟(jì)基本面的改善是支撐股市估值的根本。從宏觀經(jīng)濟(jì)層面來(lái)看，今年上半年GDP同比增長(zhǎng)5.3%，較2024年全年增速加快0.3個(gè)百分點(diǎn)，為完成全年預(yù)期目標(biāo)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和效益正在持續(xù)改善，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)成效顯著，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換步伐加快。

在產(chǎn)業(yè)層面，“反內(nèi)卷”政策的持續(xù)深化正在重塑經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局，以AI人工智能、創(chuàng)新藥、高端制造為代表的新興產(chǎn)業(yè)正在迎來(lái)快速發(fā)展期。數(shù)據(jù)顯示，上半年，我國(guó)規(guī)模以上高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.5%，高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資同比增長(zhǎng)8.6%。這種產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，不僅提升了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性，也為資本市場(chǎng)培育了更多優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。

上市公司盈利預(yù)期的改善則直接傳導(dǎo)至資本市場(chǎng)。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭的鞏固，上市公司業(yè)績(jī)有望延續(xù)回升態(tài)勢(shì)?；久娴某掷m(xù)改善，將為股市估值水平提供堅(jiān)實(shí)支撐。

第三，政策紅利釋放，制度優(yōu)化增強(qiáng)市場(chǎng)韌性。

政策環(huán)境的優(yōu)化是市場(chǎng)信心的重要支撐。近幾年，監(jiān)管部門連續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)舉措，引導(dǎo)資金“長(zhǎng)投”、提升市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。此外，宏觀政策與資本市場(chǎng)政策的協(xié)同性顯著增強(qiáng)。適度寬松的貨幣政策，為市場(chǎng)提供了充裕的流動(dòng)性；財(cái)政政策加力提效，通過(guò)大規(guī)模設(shè)備更新、消費(fèi)品以舊換新等舉措激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力。這種政策組合不僅有利于經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，也為資本市場(chǎng)創(chuàng)造了良好的發(fā)展環(huán)境。

從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，由流動(dòng)性合理充裕、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇、政策積極支持共同推動(dòng)的行情，往往具有持續(xù)性強(qiáng)、結(jié)構(gòu)性特征顯著的特點(diǎn)。當(dāng)前，這三重利好因素形成合力，為市場(chǎng)的健康發(fā)展創(chuàng)造了有利條件。當(dāng)然，市場(chǎng)短期可能出現(xiàn)波動(dòng)，這是市場(chǎng)的正常現(xiàn)象。但在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)持續(xù)推進(jìn)、市場(chǎng)生態(tài)持續(xù)優(yōu)化的背景下，A股市場(chǎng)長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)不會(huì)改變。（李 文）